天风证券股份有限公司近期对新巨丰进行研究并发布了研究报告《收购纷美股权已完成，为成长注入新动能》，本报告对新巨丰给出买入评级，当前股价为11.94元。

  23Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率及同比变化分别为1.8%（yoy-2.4pct）、6.8%（yoy+3.7pct）、0.64%（yoy基本持平）、-0.9%（yoy-0.4pct）。销售费用变化主要系本期运费调整至经营成本核算；管理费用变化主要系本期股权激励等费用增加；财务费用变化主要系本期公司新增募集资金利息收入。

  23年10月9日公司公告，本次交易（公司通过协议转让方式以现金收购JSH持有纷美包装3.77亿股股票，约占其28.22%）已实施完毕，纷美包装股权转让登记已完成，新巨丰子公司已取得纷美包装3.77亿股股票。

  纷美包装23H1收入19亿人民币同增6.7%，净利1亿人民币同增48%；截至6月30日，JSH为其第一大股东持股28.22%。

  纷美包装为液体饮食业提供综合包装解决方案，这中间还包括无菌包装材料、灌装机、配件、技术服务、数字化营销及产品追溯解决方案。纷美是液体饮食业领先的无菌包装材料供应商。

  纷美无菌包装材料品牌依托「纷美」商标，这中间还包括「纷美砖」、「纷美枕」、「纷美冠」、「纷美钻」及「纷美预制砖包」。全资附属公司青岛利康食品包装公司以「世纪包」商标销售其无菌包装材料，包括「世纪包」无菌砖、「世纪包」无菌枕等。

  公司持续将精细化生产管理理念、完善的全流程控制制度和先进的生产检测设备相结合，使得生产部门能够精确追溯到单个批次产品在某一生产工序环节的实际情景，使公司能在生产全流程及时掌控及事后管理，及时有效地发现问题，调整设备、操作人员的工作状态。此外，公司积极进行生产线和仓储管理领域的自动化和智能化升级。

  公司拥有丰富技术储备，累计核心技术超过28项，主要聚焦于解决无菌包装生产和工艺的核心问题，提高无菌包装生产效率和产品稳定性等。公司成立了严密的知识产权管理体系，对相关核心技术申请了专利保护。

  公司配备了充足和经验比较丰富的售后技术人员，可以及时响应客户在灌装生产的全部过程中对灌装机和无菌包材的维修及调试需求，为全国各地客户提供高质量、高响应度的技术支持。

  我们看好公司作为内资无菌包装龙头，运营本地化及产品性价比优势突出，在国产替代与增量消费双轮驱动下，有望迎来迅速增加。考虑到本期业绩表现，我们调整2023年盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为1.80/2.78/3.44亿（前值为2.13/2.78/3.45亿），EPS分别为0.43/0.66/0.82元/股（前值为0.51/0.66/0.82元/股），对应PE分别为28/18/15X。

  风险提示：市场之间的竞争加剧风险；劳动力成本上升风险；原材料价格波动风险；应收账款没办法回收风险等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.08亿，根据现价换算的预测PE为24.11。

  该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.8。

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